Mysteel解读：主流中品PB粉性价比回归支撑基本面改善

2022年初开始，铁矿石价格经历了较大幅度的涨跌，但整体仍然处于上涨趋势，保持高位运行，从而导致钢厂利润受到挤压。年初开始，钢厂利润整体保持低位运行，平均利润不超过150元/吨，远低于去年同期的300-400元/吨。截止到本周，江苏以及河北地区钢厂利润已经接近盈亏平衡线。因此，在铁矿石品种选择上，对于降低原料成本则较为敏感。2022年迄今为止，钢厂在原料选择上整体倾向于高性价比品种。

3月初开始，随着钢厂烧结、高炉的复产，粉矿需求不断增加，低利润状态下，低品超特粉的需求更受钢厂青睐，导致高低品混配的原料卡粉和超特粉与PB粉的价差不断收缩。从而导致超特粉库存不断下降，价格在一段时间内持续走强，由此性价比降低开始走弱。

本文将探索年初至今钢厂在低利润下的原料配比变化情况及内在原因。Mysteel认为，随着钢厂前期对低品矿需求提升，其港口库存大幅下降，价格也因此从3月初至今的一路坚挺。截止5月中旬，超特粉港口库存已经降至历史低点，已经逐步失去性价比。经Mysteel研究与市场调研，中品PB粉性价比已经逐步回归，未来一段时间，PB粉等主流中品矿仍将引领市场。

第一部分 低钢厂利润下钢厂寻求性价比较高的铁矿石品种

年初至今，钢厂维持低利润运行。河北地区平均钢厂利润160元/吨，同比下降62%；截止到5月中旬，两地钢厂利润已经跌至盈亏平衡线附近。低利润下，钢厂倾向于追求成本效益，在铁矿石品种选择上更青睐性价比较高的铁矿石品种。

第二部分 PB粉粉性价比回归，基本面改善

高低配与PB粉价差大幅缩窄

截至5月16日，（卡粉+超特）/2-PB粉价差回弹至-2.5元/吨，高低品搭配的性价比逐渐消失，PB粉需求市场回归。四月份，虽然疫情仍在持续影响上下游生产消费，钢厂利润居于低位，但随着钢厂烧结、高炉的复产，粉矿需求不断增加，尤其是低利润状态下低品粉矿更受青睐。然而也正是因为如此，四月份低品粉矿不断降库至低位，价格愈发坚挺，性价比优势降低；同时，经过需求转移之后，港口主流中品粉矿尤其是PB粉库存不断累库，钢厂可议价能力增强，价格优势转超高低品配比，中高低品粉矿之间价差收缩。

中低品价差持续缩窄，中品粉性价比优势明显

从PB粉和超特粉单品种角度看，PB粉和超特粉价差自3月中旬之后逐步缩窄，截止到5月中旬，PB粉和超特粉价差下降41%到206元/吨。从单品种来看，超特粉性价比逐步下降，PB粉则性价比逐步提高。

PB粉基本面改善

从成交上看，截止到上周中品粉成交持续好转，市场对于粉矿的关注焦点主要在PB粉与麦克粉资源上，贸易商对着两个品种货物的投机需求居高不下，品种溢价或折扣在不断的被推高或者压缩。一方面是因为落地利润的修复导致了更多的投机需求的出现，另一方面则因为多数市场参与者看好溢价的反弹，认为通过溢价较差的交易可以带来一定的利润。

从钢厂实际需求来看，目前PB粉5月份日耗较4月平均有所上升。Mysteel70家钢厂配矿调研数据显示，截至到5月份上旬，PB粉日耗为12万吨，较4月平均值上升6.1%。随着PB粉需求回升，PB粉15港口库存从四月底开始去库，截止到5月10日，Mysteel统计15港PB粉库存1121万吨，较四月底下降5.4%。

从供应端看，力拓一季度季报显示，由于老矿山枯竭，力拓替代项目Gudai-Darri 矿区由于资源短缺以及基建设施结构质量问题延迟投产，导致替代产能没有顺利释放，从而影响了 PB 产品供应。后续来看，力拓新项目投产时间存在较大不确定性，短期PB粉的供应不会有明显改善，导致PB粉库存有望维持去库态势。

第三部分 后期展望

后期来看，基本面角度上，15港明细库存统计港口现货PB粉库存虽仍保持在1100万吨以上的高位上，钢厂需求向PB资源倾斜度更高，但由于新矿山投产时间存在不确定性，PB粉发运短期不会有太明显改观，PB粉预计将维持去库态势；但也需要注意当前钢厂利润低位甚至濒临亏损，非主流中低品资源询盘市场也在好转，这也会制约钢厂配矿选择的方向，限制中低高品粉矿价差之间的收缩或者扩大幅度。